詹姆斯Saft公司

JA MES Saft公司是路透专栏。是他自己的意见。

看起来，如果我们将需要看到一些奇迹， 从干预欧洲央行-杀出重围欧洲央行-或欧元区是一个讨厌的离婚的标题。

无论是欧洲央行遇到的任务破坏救援，可能涉及到意大利的直接贷款和滚动的货币印刷机，或对货币联盟的一致的势力将推出超过意大利和成法国。

意大利政治混乱和移动到需要更多的意大利债务的保证金由一些结算所的帮助，以推动陷入困境的主权借款人的10年期国债收益率到了7.5％，欧元区的时代，在周三的纪录。市场似乎毫无疑问，EFSF救助基金将足够大和足够的手术，能有效的回意大利。

，什么会被要求支持庞大的大小意大利 ，世界第三大债券市场的，抛出疑问支持之交西班牙，其债券都还卖关中，和“的能力法国保持其AAA评级，而不德国是单独留在家中，作为对一个庞大的银 ​​行挤兑的堡垒。

欧洲央行已购买意大利债券在二级市场上，但仍然认为自己只提供过渡支持，直到其他欧洲的救市举措可以取代其位置。

有没有那个时候，欧洲央行，并最终执政的国家，必须决定他们是否会坚持其既定原则或维护欧元。

“我们需要的是从欧洲央行明确声明，它将作为一个主权，满足明确和苛刻的条件，因此可以安全地被视为溶剂的不得已的贷款人，“Berenberg 银行经济学家霍尔格施米丁，写在给客户的报告。

“我们仍然相信，欧洲央行将 ​​加强在拯救欧元本身在年底， 德意志银行甚至可能默许，一旦所有其他的替代品，以保持欧元在一起已经用尽。“

为了拯救欧元，欧洲央行必须宣布，它将作为一种不得已的欧元区主权贷款人，韦德为主要债券市场规模庞大，有效地通过印刷钞票的资金借贷的政府债务货币化。工作，这不仅仅是经济改革的可信承诺，但带来的财政一体化，并永远改变欧洲央行的作用。

不健全，很可能，它，尤其是在未来两个星期。

对法律的小事

这不仅是许多欧洲央行内的诅咒，这是反对条约，说明它可能是什么，可能不明确。欧洲联盟条约“第101条明文禁止从欧洲央行贷款给政府和第103条禁止成为欧元区会员国的债务承担责任。这意味着，欧洲央行在本质上的流氓，违反其创始原则，或结构性变化的机制已经拉断在下周的一个奇迹，改变其任务。

，欧洲央行将在其资产负债表的债务金额最终可能还需要一个央行本身无小事注资。

如果以某种方式来传递，然后其余患病的欧洲 ，看到意大利如何被保释出来，只是因为它是大的，将立即尝试重新打开自己的救助条款。更何况事实上，这些行动几乎肯定会面临巨大的政治和法律挑战德国和其他地方。

这不仅都显得牵强，这是很不明朗，这是一个好主意。一旦欧洲央行开始印钞票，欧元将下跌，美联储将在压力下从事反对本国经济的拖累，一个新的强势美元代表在其自己的一轮量化宽松，提高热的幽灵货币战争。

一种选择是国际货币基金组织为主导的救助意大利 ，也许一些现金从EFSF的支持。这也可能是太大了国际货币基金组织的任务，争取从自身的资金提供者的足够支持。试想选举一年的挑战，奥巴马政府将面临在解释为什么它提供了数亿欧洲支持通过国际货币基金组织。

其他的选择，同样令人不快。只是让希腊去，可能几个月前的工作，现在是不够的。全球银行体系和经济后果， 如果意大利在同一时间，也许别人是令人难以置信。

为什么股票买卖，以及他们有鉴于这些风险是一个谜。也许大量印钞，将良好的风险较高的资产;欧元分手肯定不会。

这种或那种方式，是因为如果我们要找出。

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美国人为什么不仍然保存？

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在看美国储蓄率下降，提出了一个关键的问题：是美国人疯了，或只是爆发？

答案可能持有该国是否是另一次衰退或政策设计的恢复为首的关键。

个人储蓄率降至九月份的3.6％，2007年12月以来的最低水平。由于家庭资产负债表的压力下仍从翻滚的房价 - 和微小的利率在过去十年的大部分时间储蓄 - 这使得作为一项战略意义不大。

如果有的话，在过去的20年，应该有教美国人，其资产增长速度有多快，以及如何可能的，他们要处理类似疾病或失业的金融的打击，他们的期望过于乐观。在传统的智慧是伟大的金融危机后，储蓄走高，并会停留很长一段时间的高。在美国，许多人工作不净金融走钢丝和需要，以减少风险。

事情还没有横空出世的方式。在2008年和2009年，爪其较高的储蓄率也大多在5％至5.5％之间不等，但今年夏天开始向南，目前已连续三个月下降。

从储蓄的一个转折点，使一定量的意义。毕竟，几乎所有的政策落实到位，自2007年年底已设计储户的口袋转移资金，以减轻借款。实际负利率惩罚那些已经保存，迫使他们要么生活非常低的回报，或承担风险相称更高。

与此同时，旨在帮助住房市场的政策管理，以减少支出为许多借款人没有实际提升价格，这将共享之间的借款人与那些拥有自己的家园夺标受益。新一轮的抵押贷款债券购买的东西，是在酝酿之中，由美联储，可能会进一步降低贷款成本，而不解除价格。

所有这一切都使得一个令人沮丧的背景下，对储户和一些可能已决定，不节俭的奖励和风险加起来并不能跟上支出的乐趣。以自己的方式，这将是货币政策的胜利，因为美联储将哄骗人做一些事情，可以说是对他们自己的最佳利益服务，也许，更大的缓冲去杠杆化打击的目标。

也许他们刚分手

所以，如果家庭开支，因为他们没有看到在储蓄点，得分为美联储之一。有可能是一个简单的解释，看看在上周意外强劲的美国国内生产总值的数字有助于解释。

虽然消费者支出有助于推动国内生产总值2.5％的年增长率，东西的人花告诉的钱。医疗保健和公用事业的开支背后的消费对增长的贡献的主要动力，并后，所有这些事情实在是很难削减后。这是发生在上下文中有越来越多的迹象显示，美国人推迟或因经济原因放弃医疗保健。

真的好像人不存钱，因为他们根本没有钱。这使得它更难，看看最近的数据，其中一些已经让人放心，结束，另一次衰退的风险是过去。

“第三季度的国内生产总值报告的特点是一个巨大的和不可持续的的收入和支出之间的差距已经打开，”Gluskin谢菲尔德战略家大卫罗森伯格在给客户的报告中写道。

“如果我们不尽快开始看到个人收入增长的复苏，那么消费者的预算将要盯着在脸上的收缩。”

如果该收缩开始出现，然后安全的赌注是，美联储将菜同类的政策响应。一些美联储官员已经提出了又一轮的抵押贷款债券购买的可能性。虽然很难认为，住房市场是在经济萎靡不振的中心，廉价的融资，到目前为止，没有一个良好的记录。

有一点是清楚的，在某些时候，储蓄率将上升。提出时间可能有助于缓解去杠杆化的痛苦，但只能通过延长他们。这是一个解决方案，而不是temporizing的措施。

资产市场价格在储蓄上升，但有一天，政策药穿脱时，他们将。

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它一直是艰难的几周势头投资者。

像亚马逊，Netflix和绿山咖啡烘焙时间宠儿已经采取了严肃的滚落，处理损失。

同时，金融业，可以说还没有产生积极的回报，自20世纪80年代以来的部门，都有点撕裂，由欧洲最新的救援和一些令人欣慰的美国经济数据的支持。

有几个有趣的理由相信，势头投资见过的最好的日子。动量投资，当日交易者和一些对冲基金所钟爱，是骑热门股较高，而销售落后的战略。

虽然战术本身可能是股市老，投资势头吸引了越来越多的兴趣在20世纪70年代和80年代，最终在学术研究，这似乎表明，它的附加值。

这些前走，去库存是由于各种原因的撤退。

亚马逊周二警告称，它可能在第四季度的红色幻灯片由于中期发展项目的沉重开支。亚马逊股价下跌了10％以上的那一天。即使在上周四的反弹，其股价仍然超过20％，低于十月峰。

Netflix的著名的误判其客户愿意接受价格上涨，其股份超过35％，从夏季高。

绿山咖啡已失去了其价值，因为对冲基金经理的第三大卫艾因霍恩宣布，他放空的股票，并提出了对会计实务的担忧。

有一个连贯的主题，当涉及到银行。 KBW银行股指数下跌通过超过30％，今年截止到10月1日，是自那时以来上涨超过20％。一轮金融危机蔓延的担忧有所缓解欧元区官员似乎去掌握他们的债务危机，许多经济学家已经降低了美国经济衰退的几率。

所有这一切都是为银行盈利的积极，并坦率地说，他们有能力保持持续关注。

因此，一些势头，投资者将有烧毁自己的手指，还等什么呢？当然，股市继续通过定期转换，热门股走冷，反之亦然。

所有真实的，但最近的一些研究表明，更根本的东西可能已经改变。而且，在事实上，条件，势头投资成功的可能早已不复存在。

对冲基金和市场效率

Debarati查亚 ， 拉曼Kumar和格克汗Sonaer ，所有的弗吉尼亚理工大学，看着势头回报高达44年至2009年，发现了一些惊人的势头返回了在20世纪90年代末的某个时候失踪。

自那时以来，虽然可以产生超额收益超过0.75％的一个月后，1965年和1998年之间的势头战略-一个真正美妙的结果-阿尔法已经消失。它不再是一个成功的战胜市场的方法。

要了解为什么你要认识到这一势头，投资本质上是一种行为现象，不是一个根本的。任何谁曾经看过从众wildebeests到狮子的反应应该明白为什么。 wildebeests逃离作为一个集团不是因为他们都看到了狮子，但因为没有看到捕食者的那些知道如何解释那些没有反应。

那种本能的反应进行的贪婪或恐惧，新闻投资者的原因。好消息带来了自己的上升势头，因为一堆人，相反的是真正的坏消息。

运行好坏的发展，可以利用其自身的重量，潮流追随者入党。很快你正在寻找在苹果，或者贝尔斯登。

研究的作者认为，对冲基金的增长背后可能死亡的势头。对冲基金已经学会了利用过度和反应至势头。

现在，在变得足够大和足够快，对冲基金，在食用领域的裸的精髓。他们吃的波动，也许提高了市场效率的势头投资的低挂水果都不见了阶段。

显然，仍然有狂热，在过去十年中的气泡和过冲：只是在次级或欧洲政府债券。也就是说，至少在表面上，将意味着，买什么是热的，卖什么是不应该有一些剩余的潜力。但是，会做，而不是作为一项战略战术。

免费的午餐，有时存在，但它们不会永远存在。投资者，对冲基金经理，将会有工作有点困难，他们吃晚饭。

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美国一项新的计划，以帮助水下房主再次尝试治疗与现金流量创可贴的债务造成的伤口。

根据家庭负担得起的再融资方案的变化（竖琴） ，奥巴马政府会在短期内使目前的借款人， 其家抵押贷款房利美或房地美再融资率较低，即使他们欠自己的房子是值得超过125％ 。

哈弗涵盖借款人谁不落后于他们的付款，否则将无法再融资成一个较低的抵押贷款利率。

该计划可能帮助住房市场和经济，一定会帮助银行，但它很可能在牺牲穷人的SAPS决定坚持与他们不可能在水下的贷款和与他们的房屋。

看到这些借款人有多少人可以步行贷款，而不会危及他们的其他资产，竖琴确实是一个不可饶恕的实例使用人作为一种手段，而不是你们自己的两端完成其他目标。

让我们把在企业和假装的贷款只看到部件崩溃的市场，一家公司买了一个小部件厂，留在设施由于25％以上，这是值得。现在，部分是因为贷款人没有该公司的其他资产的追索权，银行，并提供一个新的低利率。听起来不错，但表面上一个公司董事会批准这样的交易将可被起诉，并有很好的理由。该板有受信责任股东的最佳利益行事，如果该公司有机会步行一个混混处理，它很可能应。

欠比他们的房子是值得的 - 25％的美国借款人在一定程度上的水下 - 通常是更好的拖欠贷款，钥匙交给银行，命中他们的信用评级，并获得上与他们的生活休息。即使房地产价格的上涨，第一个四年或五年的收益可能基本上只对房利美和房地美。

这已经与这么多的债务泡沫的方法问题，没有人愿意承认资产并不值那么多钱，使入学意味着痛苦的决定。只有这样，才能帮助这些借款是给他们贷款的价值大突破，尽管损害，会做银行，投资者和按揭服务商。

从主要街道到雅典

这正是发生在欧元区，在早期不愿意处理损害，希腊违约将做银行取得了巨大的破坏性。已经失去了将近两年，上施加希腊越来越少，能够还钱。现在，我们正在寻找60％的希腊债务冲减，这可能不是不够深。和欧元区的努力仍集中上给予弱的借款人更喜欢意大利低利率比上提供可靠的长期财政计划。

当然，这是因为承认损失是痛苦的，如果你这样做，你有时会发现，你破了，可不方便。银行不会支付超过过去两年的股息和奖金数十亿认为，如果银行已经被迫和盘托出。想太多运动的贡献永远不会，从来没有花的游说钱。

这把我们带回到竖琴，应与银行的喜悦迎接。该计划的其中一个方面，是一个再融资方案下得到的贷款发行机构服务，或最初把它卖给房利美从他们的意见和认股权证或房地美（Freddie Mac）。代表和认股权证给房利美和房地美的能力，使贷款人收回的贷款的欺诈或在某些情况下的故障。这是相当银行的礼物，作为房利美和房地美是国家的病房可能使更大的损失挂钩的纳税人。

可以肯定的是，较低的利率意味着较少的借款人将默认，一些保存现金，将循环经济。许多人仍然会默认情况下，特别是那些由于这么多比自己的房子会带来更多，更糟糕，他们将做自己受伤，接受根治性手术是必要的创可贴。

不知怎的，似乎并不完全正确。

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艰难的时刻做出可靠的卓越，更可贵的，这是为什么我们可能会看到一个新的“漂亮50”精英股的崛起。

他们在20世纪60年代和70年代初的heydey期间，漂亮50的美国大帽公司管理过程中的突出表现普遍悲观和低增长时期的壮观期间。

如IBM，可口可乐，宝洁宝洁和迪斯尼等家喻户晓的名字，漂亮50提供了强大的和可靠的盈利和股息增长在一段期间内那些供不应求。

他们的优异表现很好的运行和令人眩目的重新评级，或扩大价格/市盈率，最终开车到泡沫领土估值的奖励。

类似20世纪60年代和70年代，世界正在盯着的结构性问题，这将使从长期的熊市，相当长一段时间不大可能复苏。

当时通货膨胀和不稳定的经济增长发送一个波动较大，主要是横盘几年的历程的股市。

今天，我们面对的也许在更广泛的全球经济的更深层次的问题，如债务，通货紧缩的力量和巨大的财政赤字，。预期的强劲增长，以解除所有的船只，是不会成为一个成功的战略。

我们可以很容易地在寻找长期库存保持在一个广泛的贸易范围内，经常发生延长的熊市之后。因此，如果我们不能从整体经济结构的增长，最好能找到一些结构性的成长股，将自己制造。

对于自1929年以来，标准普尔500指数和熊市的图形，点击这里。

，摩根士丹利的股票分析师，罗南卡尔写道：“在一个低增长，低回报的环境，与可持续增长或竞争优势的企业应显著跑赢，类似的1960/70s漂亮50，在一份报告中向客户。

卡尔，专门在欧洲股市，认为一个公司在该地区，许多新兴市场具有较强的曝光，选择组最终将装修条例草案。我的猜测是，这将是一个全球现象，从市场范围内的小干部的优胜者，。

挑选优胜者或骑自行车的趋势？

漂亮50击败了15个百分点，整体市场的8年，每年从1964年至1972年。这是一个双重效果;公司能够增加收益稳定和舒适的可预见的，超出同龄人，同时投资者开始重新率，驾驶在漂亮50的信心价格/市盈率较高的增长。这很可预见性是一个品牌的重要组成部分;削减了自二战以来几乎没有股票股息。

这样的增长和可预见性将在未来几年是供不应求，并能产生一致性的那些公司会看到自己的品牌的成长和他们的股票上去。不是所有股息的股票，虽然非常低的利率环境中，我们将不得不忍受将放在溢价收入，特别是对退休或半退休的富裕投资者日益干部，。

支付任何股息，苹果，这是一个很好的例子，一个本身已经变成几乎一公司漂亮50的股票。 （“一个和完成”漂亮50，如果你愿意。）

苹果显示器很多的特点，寻找 - ，它利用新兴技术给它一个占主导地位的专营权，因此，定价权。

其他人无疑会出现，因为一些新兴市场的成功的故事（，其中可能包括西方国家的公司进入新兴市场销售），有的将受益于新技术，如做好海洋天然气的公司，现在已经成为在可利用的美国

更好的选择，在某些方面，可能无法寻找漂亮50大赌注，而是等待，直到市场确定，然后乘坐大衣尾巴。重要的事实是，在一个糟糕的增长和高不确定性的世界，将在巨大的需求增长和几分的把握。

俏皮五十现象也有一定的心理。随着岁月的推出和结果维持强劲，投资者越来越对他们青睐的股票非常长远的盈利假设，作为对冲基金的传奇人物迈克尔斯坦哈特，一个时期的元老，有信心，上周四在接受CNBC采访时指出。

没有人预测，今天这些五花八门，部分是因为我们生活在一个季度按季度世界。成为更加自信的投资者在未来收入流的更高的估价，他们将愿意为它们分配，特别是考虑到其他地方缺乏信心。

记住，漂亮5​​0期结束许多投资者如何严重。的机构和个人的钱的混合开着天价的估值，80和90倍，在某些情况下盈利。当熊市和70年代中期的通胀袭来，他们去额定严重，许多燃烧的最后一分钟的投资者。

不过，这是一个良好的平顺而持续，我们将幸运地发现，在未来十年。

在出版詹姆斯Saft的的时候没有自己在这篇文章中提到的证券的任何直接投资。 他可能会间接地作为一个基金投资者的所有者 。

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表现出多么糟糕紧缩在希腊工作，欧洲可能给它一个尝试在信贷市场的边缘。

欧元区和其银行救援计划可能延长信贷紧缩，鉴于大陆的继续过度依赖银行融资的一个非常贫困的结果欧洲土地。

虽然细节是令人沮丧的该如何模糊，计划似乎在进行广泛的资本结构调整，坚持在欧洲银行作为一个整体的金融危机的一揽子一部分。广泛地说，这个想法是，欧元区将充分写下希腊债务，同时建立一个逆止停止运行其他“弱国的债务，然后进行资本重组的银行，使他们能够承受的损失，在行使固有。

2009年的美国银行资本重组被广泛视为这里的模型，然后在结果如果不是在形式上，美国银行现在远远好于他们的欧洲同行的资本化。

，至少有两个严重的问题，与此。

首先，看看美国会显示，而其银行作为独立的实体被保存，他们的能力，发挥中介资本他们的作用是妥协，至少部分，因为他们没有足够积极写下可疑房屋有关的债务。这有助于创造一个体弱多病，在美国摇摇欲坠的复苏的一个重要因素，并可以很容易地在欧洲发生。

“市场可能也担心不良意想不到的后果，例如，建议，以加强银行的资本比率，加快资产负债表的收缩，银行尽量满足，”瑞银高级经济顾问，麦理思，给客户的报告中写道。

“这将加深，欧元区的经济增长危机，并撤退到更高的资本充足率目标的距离越走越远。”

像美国一样，欧洲正在经历一个资产负债表衰退。这意味着每个人都试图偿还债务的同时，抑制增长，通货膨胀和资产价格。政府的紧缩加剧，但延长的信贷紧缩，因为银行试图重建资产负债表将只能使事情更糟。

这并不是说，欧洲的银行并不需要收缩，作为它的主权债务。欧元区计划保存本身似乎只是试图恢复市场信心，不可能作为一个独立的计划提出，增加资本的组合。没有解决根本的债务，这是导致失败或增长缓慢的一个很长时间。

减损需要

试图支撑银行必须在欧元区其他过度负债的借款人，而不是单纯的主权的条款。

采取西班牙的屋主，例如，谁已经在获得贷款融资购买房地产面临的巨大困难。独立经济学家爱德华休认为，西班牙，需要大量的资产减记程序，东西，根本没有解决银行重新注资。

一个易于预见的风险后一个欧元区救援是在周边市场的住房的持续疲软，继续强调银行资本，投融资市场的一个影子，破坏信心。请记住，欧元区银行有一个贷存比率约108％，好20个百分点，比美国银行高，大约只有10％，低于自己的危机前的峰值。

在欧洲银行贷款的减少将是更加痛苦会比在美国，鉴于欧元区不太深和高度发达的的资本市场。欧洲已经没有房利美或房地美（Freddie Mac），然而，住房融资的压力。中等规模的企业仍然非常依赖于银行融资。

在美国，美联储的帮助，以减轻银行注资的痛苦，在金融市场，投资者要采取一定的危险性，一个蓬勃发展的市场领先的企业借款人债券发行量创造条件。到目前为止，有没有从欧洲央行放宽了信贷的说法，但它不会在所有奇怪，如果这是在一年的时间议程，一旦银行去杠杆化的力量已经感觉到。

这不是一个容易为银行，其股东或他们的高管的参数。如果有什么欧洲需要采取更强硬 - ，迫使公共和私人的债务减记，并正在准备处理的后果。

银行的股东，这些后果将不容乐观。许多银行会失败，需要采取临时公共行政。

有更多的控制默认是作为欧元区的救援的一部分，更好的结果将在两年的时间。

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中国可能会发生什么事当投机资金获悉，其青睐的市场是不淘洗的另一个教训，以教天下。

2007年在美国次贷泡沫破裂成仍在闷烧堆时，借款人及投机者意识到房地产平顶。

在中国的投机性投资，包括所谓的“民间借贷”不承诺一个确切的重复，而是有足够的共同元素，使这两种情况韵。

一个可能的副作用：元人民币=在最坏的情况可能实际上兑美元汇率开始下跌。

一个迷人本月发布的报告显示香港为基地的美国美林银行的战略家大卫崔布局的动态。

“投资者在中国的最大的问题是流动性过剩和低迷的实际收益相结合;返回底层的”硬“资产，而这些金融产品是建立一个持续的负利率导致投机金融资产（包括物业）是越来越差，“崔在给客户的报告中写道。

“因此，任何投资者情绪突然变化可能拉下金融资产价格大幅上升。”

尽管高通胀，银行和货币政策，不断提供给中国储户相当低，导致有效的负实际利率的存款利率。中国是在流动性泛滥，至少有一些它的价值预期人民币流入的热钱。但比较一年期存款利率和消费者的通胀显示，储户已经痛苦的过去20个月的负利率，有效地支付银行几个百分点，每年借给他们的钱的特权。

寻求更好的治疗，巨额资金流入以外的银行业，信托帐户，并到民间借贷。民间借贷，富裕的个人，国有企业和民营企业做的，是一个巨大的和不断增长的的部门。是私人贷款，在非常高的利率，企业，房地产开发商和在某些情况下，财产或对金融市场的炒家。

在另类投资的中国家庭储蓄的份额，其中包括私人贷款，已从2009年的7％，在2011年的2％的家庭储蓄。现在估计整体地下贷款由美银ML巨大换句话说，约等于银行贷款的五分之一。

高利率，高风险

因为官方的银行同业拆借市场的制约，也有些腐败，私人贷款，每年可以收取高达36％的巨大利率。由中国人民银行8月进入温州民间借贷的调查表明，20％的钱去投入的财产，帮助高举在中国保持了非常高的房地产估价。

但这里的难题是：如果你收取25％到30％的利息，你借钱，要么做出杀害或速度非常快，他们将默认的人。至于在后者的次级天，您不必崩溃导致崩溃，你只需要价格水平，并最终崩溃随之而来，作为人买不起的高增长率。而中国的借款放下远远超过美国的首付，他们可能证明不愿意放弃自己的权益私人贷款。

弱化的过程可能已经开始，如在股大幅下挫，在中国，特别是金融所示。中国的400亿美元的主权财富基金的单位涉水日（星期一）在该国的四家最大的银行购买股份后，价格下降到危机的水平，进入市场。

还有一些其他的系统性风险可能冲击中国的制度，根据美银ML。除了楼价下跌，有金钱的可能性，发现其方式为直接的庞氏骗局，或急于借的钱运行到轻微的困难，根本无法支付的民营企业。

另一种可能性是，在中国的出口在欧洲或美国的事件，这可能会导致在中国的金融市场的混乱和鼓励一些押注人民币升值逃离炎热的钱打。如果热钱出售资产或贷款，楼价可能会下降，削弱了银行和加强的负面循环。最终的结果可能是中国的人民币缓慢升值的政策逆转，尽管激烈的国际压力。

中国要发送的强大的信号，如它的份额购买，它不会袖手旁观，允许这样的情景来通过。这可能是中央的情况，但像拉斯维加斯房地产五年前，中国有足够的关于它的狂野西部，值得关注。

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也许是不可避免的 - 在某些时候欧洲的现实战争会花，如果这是正确的字，成为一个向毒品宣战。

太滑稽，因为通常想逃离现实的人服用药物，而不是指责现实的恼人的缺点，为在其他人吸毒。

卡洛焦瓦纳尔迪，谁是在贝卢斯科尼政府中负责家庭政策和预防毒品的副国务卿，现正埋怨股票的市场“波动”（通过我我猜他是指属于）于米兰证券交易所份额交易商之间的可卡因，服用。瓦纳尔迪说，政府将考虑贸易商药物测试的可能性，或许与米兰证券交易所和全国的市场调节的帮助。

没错，就是这样。毒品吸食（或应该是被卖空股票）交易者不稳定的金融市场。也许，这些相同的商人，腐坏的白色粉末，购买信用保障，对意大利默认的可能性。其中有些甚至可能退出意大利银行的短期贷款的资金，使他们的钱。你知道如何疯狂和不可预知的的吸毒者。

这不是意大利的债务评级被降级，或酿，其银行与意大利的主权债券的鳃。不，这不是对意大利竞争力的关注，并不能贬值其货币。相反，它只是滥用药物。

你有怀疑正是药物意大利商人在好年头，当没有人表现，如果欧元区的危机，甚至有可能，更不用说要担心的风险。也许当时他们都吸食催眠药物或大象安神。这也是为副国务卿瓦纳尔迪。

除了滑稽，这场闹剧是有益的，它告诉我们，欧洲官场仍然认为它可以解决什么本质上是债务和政治体制的问题，通过否认和转移的责任。这应该使投资者自然跳动，容易逃离。

拒绝，指责和玩的时间

几乎从危机爆发以来，欧洲官员大多遵循三个战术;否认，指责和玩的时间。首先的问题并没有真正存在，那么它只能是一个小问题，只有在希腊的一个小国，我们不应该真正担心不多。

与这种否定是一个愿望，使没有根本的结构性问题，但恶性投机者操纵的东西为自己的自私目的而在金融市场动荡的外观。

免得你认为这种神奇的思维仅仅是一个意大利的事情，请记住，希腊和西班牙在2010年，据报道，追查的人，谁是降低其债务的价格的情况下他们的智力服务。 （顺便说一下，如果他们有一个列表，请释放它，因为这些卖家显然有先见之明）。

当然当作替罪羊的做法是不是南欧疾病。如果法国失去其AAA评级，我完全有理由相信法国总统萨科齐归咎于投机者诺曼奶牛枯竭，或一些相当于废话。

如果你觉得这东西是工作，只是看在最近的事件运行。比利时，法国，意大利和西班牙在八月初推出完全禁止卖空金融股，因为银行股表现可怕。希腊已经禁止卖空银行，它似乎并没有达到预期效果。据报道，即使是最稳定的银行无法获得银行同业资金远远超过一个星期，这在一定程度上表明空头都没有问题。

最近发布到卖空在纽约联邦储备银行经济学家的影响的初步研究发现，股票下跌既不是空头的驱动，也不放大。至于禁止卖空，研究发现，他们没有工作，但不要强加对所有市场参与者的成本，减少交易流动性。

欧洲有一整套相互关联的问题。太多的债务为核心的，但没有财政联盟的货币联盟的结构意味着，也许是致命的，球员们的激励做相互毁灭的东西。这是央行，欧洲央行，这不能作为最后的手段使用的印刷机，你有一个积极邀请空头的设置。

好的和坏的消息是，这不能太久。德国总理默克尔和萨科齐的细节，自由的承诺，“所有必要的”即将测试，做测试将石头冷清醒。

（在出版詹姆斯Saft的时没有自己的这篇文章中提到的证券的任何直接投资，他可能是一个业主作为一个基金投资者间接 。）