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橡树IPO被标记霍华德商标

杰弗里·戈德法布

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

橡树资本的首次公开募股标记霍华德商标，。在运行到周三晚上的股份出售，直言不讳的债务为重点的私人股权投资公司的联合创始人，明确积累的资产，绝不会是他的首要任务。公众投资者已经习惯于从已经上市的公司，像橡树投资奖的管理费，把心的消息。

高盛和摩根士丹利为首的承销商，只能卸载五橡树股约四发行。他们卖掉了在该公司的价格区间的底端。然后市场疲惫不堪，他们另有5％的交易开始时。这可能反映了洛杉矶的一家公司的指导思想，客户，股东，先来。

清楚说明这是橡树的第一危险因素在交易的招股书，其中约40页之间。明确商标和联合创始人布鲁斯·卡什说，橡树可能并不总是认为越大越好。在2001-02年度，他们回到了50亿美元的不良债务基金的投资者。警告并非只是历史或样板。橡树资本管理下的资产下降了9％，去年达到750亿美元。

与该公司的承诺优先考虑规模以上的性能的问题是，它已经不是最近，前交付。虽然橡树被普遍认为是最好的业务之一，分派盈利去年下降了23％。和四个在其过去五年的不良债务基金的回报，开始在2011年之前已经落后了自身的长远总额的22.9％。

仍然可能已经比橡树缺乏的大小野心的关注。黑石集团在2007年年中的循环顶部漂浮后，其公开交易的单位在金融危机重挫。这导致了经修订的私人股权估值间距，有利于行业的俘虏和稳定的费用超过投资利润lumpier，或所谓的“附带利益。”

华尔街挂起尽管市场回暖明朗

梁锦松柯里

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

华尔街不应过于兴奋的最新恢复。在帮助一个更稳定的欧洲的一部分，投资银行已经开始2012远远比他们更好截至2011。他们可能在各个领域倾斜，在更多的收入，但并购和今年前三个月买卖股票。但假曙光标志着过去两年，每年。即使这个复出枝，大多数企业将需要相当多的交易和交易赚取体面的回报。

这并不是说，最近有所改善，可以嗤之以鼻。从今年年底上涨了高达87％，根据汤森路透的数据，由于投资者堆积成高收益债券等风险较高的证券出售新债券交易费用在第一季度。改善市场也抽到了资产价格，这意味着银行应该 - 允许对冲 - 记录自己的资产负债表上有所斩获。

这反过来又影响带动更多的固定收益交易收入 - 在美国高档债务的平均每日交易量增长了40％，根据跟踪数据。甚至安排股权交易的补偿改善，上升27％，尽管首次公开募股的低迷市场。

一切是不是红润，然而。完成兼并的费用由一季度的下跌，美国股市的交易量下降了8％，银行将不得不再次采取恼人的点击收入，因为在改善自己的负债。即使这些，纯收入应该是大大改善。 Jefferies的，例如，张贴上三分之一的收入为三个月至二月跳盈利增长60％。

但它仍然会留下大部分银行几乎肯定沉溺在平庸。杰弗里斯微涨权益只有9.5％的回报率，可能低于其资本成本。和高盛可能会产生FICC的收入，即使只有11％的回报率几乎可以高音为37亿美元，分析师在瑞士信贷估计。

宝蓝一枝独秀金后$ 2亿处理

由克里斯托弗·斯旺和马丁·哈钦森 的作者是路透社Breakingviews专栏作家。表达的意见是自己的。洛杉矶道奇队的20亿美元的交易是家庭体育业主到处运行。的近5倍，在西海岸棒球队的价值上升，因为它最后一次修改于2004年的手，强调在顶级体育专营权的价值激增。只有黄金作为投资的步伐保持接近。瑞星电视收入带来更多的现金。但它是超丰富的奖杯的投资，这是煽动价格搜索肿胀的行列。

这些新业主通常源于高融资的行列。去年，阿波罗联合创始人约书亚哈里斯买了篮球的费城76人队，而汤姆·戈尔和他的收购公司Platinum Equity公司收购了底特律活塞队。和上个月才，对冲基金经理史蒂文·科恩买了一个大都会的塞了4％。

但弗兰克·麦考特已经打进了迄今最好的交易，从销售到包括古根海姆博物馆的合作伙伴联盟和篮球名宿埃尔文“魔术师”约翰逊。道奇队的老板，八年前为球队支付了4.3亿美元，尽管其破产保持去年的控制，走开具有比其他地方，他将赢得一个更好的回报。把他的钱，在标准普尔500指数将只赢得了42％的回报率。黄金表现较佳，同比增长300％左右。

其他领先的运动估计估值特许经营现在看起来保守 - 根据的顾问Sportsimpacts的25％或更多，道奇的销售建议。全国足球联赛球队达拉斯牛仔队有可能飙升约12倍，因为杰里·琼斯买了$ 150万元于1989年，根据“福布斯”的估计。

也有一些坚实的经济估值的原因看健康，而不是至少肿胀电视观众。这鼓励了体育网络支付越来越筛选权利，尤其是相对免疫跳过广告的DVR的比赛实况。例如，橄榄球业主，期望在电视收入的提升高达60％时与CBS，ESPN和福克斯目前的优惠在2013年到期。但是，大多数运动队有平庸的现金流量，大多虽然资本增值回报。

全世界大约有1226亿万富翁，有信誉资产是有史以来规模最大的采购基地。但如果他们失去兴趣，或动摇他们的财富，运动队的价格将开始看起来像一个泡沫。

APAX发现破产旅游法国风味

尼尔Unmack

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

重组的专家有很多感谢英国。来自欧洲各地的友好国家的债权人的法律框架已经制定公司重组在伦敦。欧盟法律规定，企业应使用相关的破产制度，他们的主要利益中心，或“COMI”短。但概念是有弹性的;希腊的移动电信公司，风Hellas的，是能够在重组搬迁公司之一，从卢森堡到英国伦敦​​。

心怀不满的债权人说，英国已成为一个破产的妓院。重组专家喜欢颂扬通过disenfranchising利益相关者，他们出的钱，如股东或初级债权人，英国法律规定，允许为顺利重组的优势。

APAX发现这个主题的一个新的转折。马肯，物流公司，它在2009年买了975万英镑，违反公约在十二月底，它提出了到法国的单位。不同的是英国，法国破产法和称为SAUVEGARDE，其重组框架，被认为是借款人友好。法院给予更大的股东和员工，这是很难，disenfranchise债权人的贷款，把钱拿出来。以英法海底隧道，股东价值，即使离开债权人发生的损失。

在实践中，所谓的“COMI移”到法国可能是困难和更可预见的比它的声音。债券持有人可能威胁采取法律行动。法国法院可以看看斜眼高杠杆arrivistes的，而根据英国法律起草的文件可以创建并发症。

然而，这一举动可能会在类似情况下，公司Apax和其他买断房屋，在与债权人谈判的微妙边缘。在马肯的情况下，双方很可能会制定出不不必去通过创伤SAUVEGARDE的公司交易。然而，一个法国COMI转变和结构调整的高调的例子将创建一个其他金融赞助商的先例。与许多私人股本拥有高的债务负担下吱吱作响的公司，赞助商可能会试图探索阻止债权人夺取控制方式。

前hedgies表明华尔街它是如何做

由理查德·比尔斯

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

对于银行家，现金是在华尔街的另一边的绿。前40名对冲基金经理捧回了他们之间的132亿美元，2011年，“福布斯”估计。然而，即使像Ray Dalio布里奇沃特协会的行业教父管理吸引远远低于银行的老板，其薪水是相当小的骂名。

dalio去年30亿美元的“福布斯”估计。相比之下摩根大通首席执行官杰米·戴蒙，例如时装做不超过2300万美元，他赚足2010美元。比较是不干净。 hedgie数字通常包括在他们所管理的基金其持有的收益，而银行和其他企业高管，它通常被引述的只是每年的薪酬。

即便如此，顶级对冲基金经理拉远高于在银行最赚钱的。然而，不科学的测试表明，他们也难逃公众的反财富的愤怒。检查的Factiva公司新闻存档大牌hedgies产生只有小部分像“工资”和“奖金。”随着富人和不拥有在美国的选举​​议程上的差距的话相关的宣传，这是值得理解差异。

一种解释是，对冲基金巨头也大部分白手起家的企业家们他们公司。此外，他们提供的产品，在好几年，为所欲为投资者客户。刚刚超越dalio的旗舰基金，退休索罗斯的量子基金，以美元计算总额为35.8亿美元，投资回报多年来，根据LCH的投资估算。

大多数对冲基金留民营，也呼应过去的几年中密切举行的银行合作伙伴和主要无视同胞另类资产管理公司，如黑石上市的趋势。而且，当谈到支付，尽管费用高昂，对冲基金老板得到了很多丰富的投资者做只有当他们。

北海Browne的想法是比怀旧

由凯文·阿利森

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

费尔菲尔德能源，北海为中心的英国石油生产商，采购将是一个约翰·布朗的拟合举措。在20世纪80年代，费尔菲尔德的一些最有吸引力的资产首先被开发，英国石油公司前老板管理四十年代关仔海岸油田。但布朗的兴趣在Fairfield，由2月26日星期日泰晤士报“报道，很可能不仅仅是怀旧。费尔菲尔德专门在成熟的油田，不再利益的大专业。交易可能持续一段时间的高油价，购买不必要的种植面积增加的机会，具有良好的商业吸引力。

北海的石油产量是在长期下降 - 峰值输出在1999年。但仍有大量的等待要提取万桶。新的地震技术，水平井钻井和其他所谓的“提高原油采收率的技术进步意味着可以放弃黑色的东西，诱骗甚至拿起过的领域。对于石油巨头，这往往是不值得的麻烦。有了显着提高生产所需的庞大的新卷，壳牌和BP等有更大的鱼要炸。但它为小球员创造机会。壳牌和BP已售出面积费尔菲尔德，因为它是成立于2005年。和BP仍鞭打北海天然气资产，它把去年墨西哥湾漏油事件后出售。

Fairfield和其支持者显然认为，商业模式有腿。计划在2010年浮选将整个公司的价值1.3亿美元，但包括美国私人股本集团华平，投资者，要保留60％的股份。去年一月，费尔菲尔德的股东注入额外的150万美元，以帮助它发展的资产。自那时以来，集团已经取得若干物业发展交易。

油价上涨以来的首次公开招股被遗弃，所以布朗和Riverstone必须支付的一块费尔菲尔德，他们会比前两年有。的主要危险是黑色的东西的价格，多付不到希望访问的资产，可以证明，他们变得​​过于自信。

Twitter的反抗可能明年三月在代理赛季

杰弗里·戈德法布

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

革命正在啾啾。社会化媒体在中东，在全球占据运动，甚至反对在美国的银行费用的迅速反吹已启用的政治起义。一个合乎逻辑的下一步将是Facebook，Twitter和之流加大投资群众的声音。

在即将到来的美国公司代理赛季可能是绝佳的机会。一年一度的仪式，让股东有机会投上各种企业的建议，包括企业管治事宜，提供一个试验场看到，如果社会媒体的影响力可以延伸到世界金融。

公司董事的数字行动的可能性似乎准备不足，尽管凯雷联合创始人大卫·鲁宾斯坦敲响警钟，一年前，当他建议员工和股东“可以使用Facebook团结反对收购的支持。”

然而，银行家们捕获的迅速流动后卫占​​据华尔街抗议在埃及和叙利亚的专制政权是由阿拉伯春天的来临。美国银行被迫陷入尴尬的爬升后，客户网上针对其借记卡使用的月租费为5美元上涨。

像Twitter的服务提供了一个机会恢复的影响日益边缘化的散户股东。一个半世纪前，个人投资者拥有十分之九的10个美国公司的股份。但公共养老基金和保险公司的崛起已经缩水大多数大公司的零售基地，以低于20％。许多最大的投资者通常坐在他们的手，当涉及到具有挑战性的管理。

罗姆尼税行可能咬欧洲私人股本

由昆汀·韦布

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

米特·罗姆尼的低税率的私人股本支出引起的风暴在美国本土。欧洲收购的老板是不可能运行高效办公。但是，像战斗，夺得共和党总统候选人提名前贝恩资本的老板，他们也“附带利益”计划，通常避免所得税的现金。该系统是由于重新思考大西洋两岸。

进行利益的安排通常赋予私人股本合作伙伴的一个成功的基金利润的五分之一。这些可以改变生活的款项。说，在12个合作伙伴伦敦体育公司的1亿英镑的基金增加一倍的钱和“附带利益”踢后，在每年8％的最低回报率。幸运的十几可以指望得到定期的工资和奖金上平均有1670万英镑。在英国的28％作为资本征税，合作伙伴采取家庭12万英镑。如果它在英国的最高税率为50％的收入征税，税后结转将价值只有830万。

业内人士认为，为这些病人的创业奖励，因此作为资本收益支出。但同时资金可能需要十年的培育，空洞。首先，资本放样是tiddling：打在上面的例子可能已经投入了总共只有250,000英镑。其次，外部投资者通常还要求体育工作人员，其他人的类似条款，独立的“联合投资”。因此，他们显然怀疑，合作伙伴的“附带利益”置于风险之中，真正的资本。

英国有半改革的系统已经在后两个步骤，分10％的税，2007年反弹至28％。税务机关在斯德哥尔摩，为收购的重要枢纽，现在估计结转的收入，并正在寻求对几大体育房屋案件。

可以肯定的是，欧洲的利率已经高于美国的。 exchequers不会得到巨大的提升，因为该行业仍然遭受泡沫时代消化不良的。和协调一致的行动会有所帮助，否则企业可以简单地司法管辖区之间进行切换。然而，紧缩政策已作出金融家“付出政治战场和税收漏洞，真实的和想象的，是脆弱的。可转动的大潮。

愚人节来得早滑稽的M＆A市场

由罗伯特·Cyran

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

这是很难不傻笑最新交易并购管道拍摄。美国最大的标题保险公司，40亿美元的富达全国金融购买O'Charley，美国牛排关节的雇主。它不仅是交易的按揭契据及薯条的组合板坏笑话的时机已经成熟。它还无视所有公约。

富达专门处理房地产文件，以确保卖方实际拥有，他们已经把块的属性的单调世界。 O'Charley的是一个苦苦挣扎的休闲餐饮连锁服务像delectables“纽约的比萨面食。”，甚至没有最傲慢的投资银行家会场上巨大的协同效应。

但有一个有趣的扭曲。国家富达公司董事长威廉·弗利，知道抵押贷款和肉类。该公司基本上是他的心血结晶。他卷起了一堆较小的标题保险公司超过四分之一个世纪。在一些跨度，弗利也跑CKE位置，哈迪斯的汉堡关节的母公司。

这也许可以解释富达全国已移动的方向。它已经拥有在餐馆，一年收入400万美元的赌注 - 最近出售洪水保险的业务。当然，保险公司往往设法从保费投资收益。这只是他们通常使用的身份，像一个私人股权投资公司，而不是互不相关的公司直接拥有。

投资者并不那么确定Foley的野心。 O'Charley新闻富达国家的股票下跌1％以上。支付42％的溢价可能会妨碍合理回报的任何希望。更重要的是，股东可以担心弗利将复制的麻烦，他跑在CKE位置时，它扩大过快。

金里奇高盛4个字母的单词-无济于事

丹尼尔Indiviglio

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见 。

佛罗里达州的共和党初选中的大赢家今晚可能是华尔街最臭名昭著的银行。领先者纽特·金里奇和罗姆尼正试图连接彼此的金融危机。金里奇描绘成一个巨大的吸血乌贼代理他的对手，而罗姆尼批评他的对手，被丰厚的支付通知房地美膨胀的房地产泡沫。但在一个仍然在从萧条的痛苦状态，罗姆尼的路线胜利。

战斗发生在佛罗里达州，通过电波。罗姆尼，前马萨诸塞州州长，在国家已经花了15万美元以上的广告，4倍，作为他的竞争对手。罗姆尼一个广告，尤其是在金里奇在房地产泡沫中的作用，归零。

它认为，前众议院议长由房地美支付1.6百万美元“，而佛罗里达州的家庭失去了住房危机中的一切。”这样的批评，取得了在佛罗里达州的痛苦和弦。例如，在坦帕和迈阿密，房价从峰值下降约50％，根据通过11月标准普尔/ Case-Shiller房价的指标。

虽然他没有罗姆尼金融火力，金里奇是从不同的角度攻击。关于对手的连接到华尔街，他一直大声抱怨，声称裙带资本主义，他说，总统奥巴马拥抱，将继续在罗姆尼总统。金里奇甚至断言本周在接受福克斯新闻采访，共和党人将让华尔街和高盛买的选举，如果罗姆尼获胜。

每一个批评是舒展。金里奇的意见难以带领弗雷迪突然决定降低贷款标准和更多的汽油泼在汹涌的房地产市场的繁荣。同样，罗姆尼是高盛的客户，并已收到一些银行的巨额政治献金金额，但是，这并不意味着他在床上的鱿鱼。