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默多克的英国政治友谊适得其反所有

克里斯·休斯

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

默多克的英国政治的友谊，是有关各方事与愿违。新鲜的启示有关媒体大亨的关系创造了新的不确定性对新闻集团旗下的英国卫星广播公司BSkyB的部分所有权。他们也有可能投入到全面爆发危机的英国联合政府。

詹姆斯·默多克的外观Leveson到英国媒体标准查询4月24日之前是他的第一烤手机黑客的经验丰富的律师，这表明。但同时也有一些尴尬的时刻，讯问没有发现任何告诉新的证据，默多克知道，比他先前已承认在“世界新闻报手机黑客。

冲击了当盖子被解除政府和新闻集团之间的接触后的媒体集团出价购买BSkyB的。这是不足为奇的，大公司可能会寻求影响大不了的审批过程。但是，大量的细节，主要是电子信函，似乎要远远超出程序查询和日常宣传。

重新盖，新闻集团在2010年推出了它没有已经拥有英国天空广播公司61％的出价，仅次于英国的选举。政府部长，是为了排除在“准司法”的能力，是否在英国媒体的选择，此举将损害。 4月24日听到的证据清楚地表明，这一进程从一开始就政治。新闻集团似乎已对申办意识到政府的思想，并得到有关申办成功的机会，有利点头。在上下文中添加，默多克文件交换他们的政治忠诚，到2010年的选举中，保守党的支持之前，气味变得更糟。

事态的发展使得它很难看到新闻集团英国天空广播公司的完全控制的第二次申办奥运会成功 - 这几乎是肯定仍然是一个长期的野心。此外，他们可能更容易，媒体监管机构Ofcom，总结，新闻集团不再符合“适当人选”必须通过测试是在一个广播的主要股东 - 最终引发了出售其现有控股。

在最坏的雷普索尔近定价

，菲奥娜Maharg布拉沃

作者是路透Breakingviews专栏作家。表达的意见是她自己。

它可以得到雷普索尔在阿根廷有多坏？西班牙的石油和天然气公司刚刚接受了其在YPF公司57％的股权征用布宜诺斯艾利斯的大部分。这是远不清楚是否雷普索尔将适当的补偿。哪种方式，它可以使很大的区别，其市场价值。

计算器：雷普索尔YPF公司抢后的价值

雷普索尔说YPF公司价值至少为183亿美元，基于一个简单的公式YPF公司的章程所规定。根据这项评估，如果第三方购买超过15％的公司，它必须启动其余股份的要约值YPF公司用最高的市盈率在过去两年所获得的，在盈利乘以过去12个月。 YPF公司，然后将价值每股46.55美元，增加一倍以上目前报价19.50美元。

但它很可能雷普索尔将获得尽可能多的。补偿的，在它的价格将在阿根廷政府庭决定。如果布宜诺斯艾利斯结束了支付市场价格的电流（郁闷），雷普索尔命中，将在1月27日的3.1亿欧元的相对值征收的谈话开始之前。从雷普索尔公司的市场价值减去此之前，阿根廷在一月开始其张牙舞爪，雷普索尔应该在每股19欧元的价值。

但是这不是全部。雷普索尔YPF公司25％的股份，在两个街区的彼得森，由的埃斯凯纳齐家庭拥有阿根廷汽车集团出售。作为销售的一部分，它借给组1.54亿欧元，YPF公司股份的支持。其余由有优先雷普索尔公司的供应商贷款的银行组成的银团贷款。彼得森集团依靠YPF公司的股息，贷款服务，默认情况下，不能排除。如果发生这种情况，雷普索尔接收然后，它可以按市场价格出售的股份，雷普索尔命中，将另外813万欧元。

淡马锡修修补补，可以把播放渣打

由约翰·弗利

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

淡马锡的修修补补可以把在玩渣打？新加坡基金的银行资产的最近改组已恢复约18％的股份，其在英国的新兴市场的贷款人的谈话。现在可能是一个很好的时间寻找新东家。

竞争对手的银行有长眼睛渣打。它横跨亚洲和非洲，欧洲市场增长缓慢或美国次级抵押贷款，但缺乏曝光。它保守的运行，也贷款只相当于76％的存款在2011年。此外，有迹象显示，淡马锡是开放的，以优惠。去年发行的债券交换为渣打银行股。旧的观念和指导渣打银行合并成一个与新加坡星展似乎已经告吹; DBS正在追逐其他交易，淡马锡的祝福。

有许多潜在的买家。要吸引像摩根大通和富国银行美国银行，渣打银行的风险新兴市场的贸易。澳大利亚的澳新银行和日本的三菱UFJ金融集团正积极针对新的市场。即使是拉丁美洲上进像巴西的Banco Itau银行可以看一看。

撇开潜在的文化冲突，没有多少可以把它关闭。有吸引力的投资组合 - 渣打银行的一些收购传言 - 意味着其股份的账面价值高于最准的求婚多个贸易。

其次，当地监管机构可能会细心让已经大银行进一步扩大。而渣打银行尚未标记为一个全球重要的银行，或“G SIFI”作为一个更大的贷款人可能会，会看到其对额外资本缓冲轧花权益回报的一部分。

国际电力以及是否从GDF得到更好的收购

由昆汀·韦布

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

国际电力公司的独立董事做一份体面的工作，在确保一个更好的GDF Suez的收购。这不是那么容易提取一个大的溢价，当投标人已经是一个70％的股东。但原领带方面的帮助，作为GDF的明显敏锐采取集中发电新兴市场的全面控制。

去年复杂的股份和资产结盟担保的GDF有效的控制，但左未竟的事业。 GDF现在可以拿得起太多而不伤害其资产负债表的全部所有权，而欧洲的危机必须消除任何疑虑，重新聚焦在快速增长的国家，电力需求正在涌动。这种分歧可能也有助于解释，突出表现在国际电力股份; GDF可能想移动之前，海湾进一步扩大。

尽管如此，任何申办八月前需要国际电力的独立董事的批准。他们明智地拒绝过低GDF的390便士开幕开局。诚然，法国燃气通常是敌对的投标人，但该停顿协议给目标板多一点力量，做了一些其他条款，如任何退市的门槛较高。

新商定的6.8亿英镑（约合10.8亿美元）的报价是每股418便士，高出7％。投资者也将保持股息，这是以前没有规定。在最近的出价投机因素，保费在标准收购，移近 - GDF是，即使已经在驾驶座位上。 GDF估计流言真的得到了在二月下旬到原状的价格估计，21％的溢价。但是，出现的第一次报告，一个月前，回去那么远，它看起来像26％。

在收入方面，也买断看起来很健壮。 Starmine调查的分析师预计，国际电力今年获得每股约0.31欧元美分，市值约16.4倍的市盈率收购 - 约50％以上的中位数的10.9倍，在过去的十年。它也击败了目前的11.8倍，年盈利在欧洲的公用事业行业 - 尽管该部门是无趣的衣服。因子在颤抖市场，与国际电力股东的期待，也已送达。

杜卡迪可以撕了与大众汽车

由昆汀·韦布

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

斯柯达汽车和MAN卡车，满足您的潜在大众stablemates：186英里超级摩托车。没有一个人走进后一个便宜的家庭轿车和尖叫一个血红色的意大利摩托车陈列室。但奥迪的野心购买杜卡迪会使一些大众的豪华汽车品牌的意识。甚至与适当的男子气价格标签，该交易可能还清，如果奥迪涡轮收费杜卡迪在新兴市场销售。

摩托车估值大汽车制造商在不同的联赛。在875亿欧元，早先的报告高端的交易将超过2011年1.8倍，销售和9.3倍的EBITDA值在杜卡迪。这是哈雷戴维森低于美国同行，取3.1倍销售。但它远远高于大众本身，只有0.3的尾随销售和5.5倍的EBITDA交易。

也不是有很大的节省成本。也许一些诀窍可以共享发动机，杜卡迪应该能够购买原材料和更低廉的成本借钱，除其他事项外。但奥迪显然无法获得的巨额储蓄相结合的汽车制造商 - 类似大小车辆可以使用共同的平台，发动机和零部件。尽管如此，奥迪可能说服一些经销商库存两两线和四两轮车，与主要竞争对手的宝马发生。

销售仍可能不了了之。杜卡迪的主要雇主，意大利Investindustrial，现在说与大众谈判不再是排他性的，这听起来并不看好。但任何成功的交易将会为欧洲最大的汽车制造商，其营业利润达到11.3亿欧元，去年tiddling。

也许是杜卡迪的名人认可的自行车是最好的理解为所有其他豪华品牌都在抢占新兴世界皮革包的版本。在这种情况下，大众的经验，连接和营销常识可能是一个很大的帮助。例如，在中国，大众汽车是其中最大的外籍球员。奥迪售出了创纪录的90,000辆汽车，还有最后一个季度。杜卡迪的亚洲销售额去年同期跃升75％，但仍只是总额的11％。

三维打印交易提高部门的深度错觉

由罗伯特·Cyran 作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

从数字文件的体育项目是一个热门技术 - 也许太热了，如果收购私人持有的由Stratasys公司Objet公司的市场反应是任何指导。尽管一些协同效应和一个奇怪的毒丸，买方的股价上涨了近25％，主要是潜在的收入协同效应。但未来是不太这里。

三维打印机数字蓝图或扫描，再现他们在一个非常薄的层。这个过程已经迅速侵占在产品领域，如更换牙齿和新产品的原型。这就解释了为什么明尼阿波利斯的Stratasys公司和以色列Objet公司的顶线增长速度超过25％。但它颠覆制造到创造一次一个自定义项目，而不必担心运输费用，使这种技术真正令人兴奋的领域的想法。

Stratasys公司，和其矮胖收购，使其最大和最有吸引力的方式，为投资者发挥部门。 600万美元的价格似乎是公平的。 Objet公司占43％，合并后的公司的销售额去年大致相同的收入金额，将结束与合并后股本的45％。此外，管理层估计，它可以削减高达800万美元的费用高达400万美元，每年的税收。这些都是价值约7500万美元给股东的今天。

这并不说明在后公布的Stratasys公司的市场价值增加近$ 180亿美元。投资者似乎认为团结工作在不同地区与不同的材料和长处的知识 - 例如，Objet公司在医疗器械和Stratasys公司制造的原型 - 将价值大大超过的部分的总和。

这种看法可能会被扭曲。在这个快速增长的领域有很多竞争对手，新的如雨后春笋般冒出。即使Stratasys公司的管理似乎没有预期的反应。该公司制定了一项临时毒丸计划，以确保维权投资者无法炸掉交易，即使Stratasys公司已经在一个令人兴奋的30倍，交易预计2012年盈利。三维制造业的增长是不抱任何幻想，但市场上出现的增强现实。

卡塔尔对在Glencore公司，斯特拉塔的合并机

乌纳Galani

作者是路透Breakingviews专栏作家。表达的意见是她自己。

卡塔尔正在播放为Glencore公司，斯特拉塔的合并机。海湾国家主权财富基金已经证明了它可以作为成功的并购情况在套利。它没有透露其意图为5.5％的股份，在两个月内建成的斯特拉塔自Glencore公司同意合并与盎格鲁 - 瑞士矿工在90亿美元的交易。但是，大胆投资27亿美元，可能是另一种双赢。

在特殊情况下，该基金的纪录有所改善。零售商Sainsbury在英国伦敦证券交易所的干预，在2007年都事与愿违。但是，当卡塔尔去年买了10％的欧洲金矿，并提供了更多的公司认股权证的回报现金短缺的矿工廉价融资，其利息戏弄了整个公司的保费出价 - 为卡塔尔急功近利。酋长国，也是在钱上车组试图与保时捷在2009年结婚时购买的大众汽车股份。

卡塔尔无疑是博彩，Glencore公司将提高其Xstrata的报价。 Xstrata的股票持有至少8％的机构持有更多，卡塔尔的股份可能给这些反对者更超过Glencore公司的杠杆作用，提高的条款。该协议可以阻止斯特拉塔股东只有16％，因为Glencore公司的交易安排计划时，不能投自己的34股份。卡塔尔反对几乎肯定会杀了这笔交易。

在现实中，情况更可能是细致入微。卡塔尔不希望得到一个很难否决协议的声誉。同样，Glencore公司无疑会渴望得到板作为一个有利的长期投资者。

卡塔尔可能已经支付1 144便士每股的平均价格，其股权，Xstrata的股票的平均价格在过去两个月的基础上。目前Xstrata的股票收于1098便士。但是，如果Glencore公司UPS其拟议的份额只有2.9，从目前的2.8的兑换比率，卡塔尔可能超过目前的股价在整个。

劳埃德被迫对拟拍卖出售英寸

由乔治·海伊

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

劳埃德银行集团的执行分支销售已不再是一个赛马。早在12月，英国的银行进入排他性谈判与合作的集团出售632，它是由欧洲委员会下令在2014年之前卸载分行。从启动对手NBNK的新报价可能不会kickstart的一个热点的竞购战。但它仍然是为劳埃德好。

NBNK的再现以及定时。在12月，思想是由三月底，将与合作社的交易。但合作社的银行大约有3％的英国经常账户市场，采取了比预期更长的时间，通过监管和金融篮球传递，以拉断其建议的1.5-2亿英镑成交。

在此期间，交易变得更容易为NBNK吞下。劳埃德曾计划放弃30亿英镑的存款，但在任何交易中的贷款约70亿磅。现在，它会传送每个20-30亿英镑，使投标，以避免巨大的资金缺口，并规定只有1.5-2亿英镑的资金，而不是超过3亿英镑。 NBNK的最新建议，还提供了劳埃德的投资者不同的东西：让他们在新的实体，而不是现金的股份，公牛队可以参加在任何好处。

作为拍卖，这是相当冷淡。 NBNK需要做一笔交易，以维护它的存在。但合作社及其成员的关注，使得它不太可能开始一场竞购战。因为它可以克服其监管的困难，共同购买的现有零售银行存在仍然留下牢牢驾驶座位它 - 政府，本身1劳埃德的股东，将很多喜欢的联合实体来有超过6％的市场份额。

NBNK有两张王牌。其中之一是，它可以使用其额外的余量和协同效应，斥资1.5亿英镑购买澳大利亚国民银行在英国的资产，在与劳埃德资产的同时，创建一个实体所需的市场份额的能力。另一种是，如果合作社不能提供，那么这将是唯一的投标者罚站。

橡树IPO被标记霍华德商标

杰弗里·戈德法布

作者是路透Breakingviews专栏作家。是他自己所表述的意见。

橡树资本的首次公开募股标记霍华德商标，。在运行到周三晚上的股份出售，直言不讳的债务为重点的私人股权投资公司的联合创始人，明确积累的资产，绝不会是他的首要任务。公众投资者已经习惯于从已经上市的公司，像橡树投资奖的管理费，把心的消息。

高盛和摩根士丹利为首的承销商，只能卸载五橡树股约四发行。他们卖掉了在该公司的价格区间的底端。然后市场疲惫不堪，他们另有5％的交易开始时。这可能反映了洛杉矶的一家公司的指导思想，客户，股东，先来。

清楚说明这是橡树的第一危险因素在交易的招股书，其中约40页之间。明确商标和联合创始人布鲁斯·卡什说，橡树可能并不总是认为越大越好。在2001-02年度，他们回到了50亿美元的不良债务基金的投资者。警告并非只是历史或样板。橡树资本管理下的资产下降了9％，去年达到750亿美元。

与该公司的承诺优先考虑规模以上的性能的问题是，它已经不是最近，前交付。虽然橡树被普遍认为是最好的业务之一，分派盈利去年下降了23％。和四个在其过去五年的不良债务基金的回报，开始在2011年之前已经落后了自身的长远总额的22.9％。

仍然可能已经比橡树缺乏的大小野心的关注。黑石集团在2007年年中的循环顶部漂浮后，其公开交易的单位在金融危机重挫。这导致了经修订的私人股权估值间距，有利于行业的俘虏和稳定的费用超过投资利润lumpier，或所谓的“附带利益。”

科蒂将需要的雅芳游戏

由Agnes T.起重机 的作者是路透Breakingviews专栏作家。表达的意见是她自己。科蒂将需要一个更大的环。雅芳产品已拒绝其10亿美元的结婚方式，该公司本周聘请了一个强大的新的行政长官，社日麦科伊。这公羊家，雅芳宁愿去，仅比自己卖给短点。 Breakingviews一个新的计算器显示究竟有多少可能是更大的科蒂公司递上订婚戒指。

科蒂，像婴儿PHAT香水的制造商，表明它愿意支付每股$ 23.25，雅芳的股价遭到打压周五超过20％的溢价要约前被公之于众。即使在过去一年中，雅芳的股票的交易价要高得多。出现了另一种可能的追求者 - 私人持有的美国投资公司Richmont集团试图采取了雅芳在20世纪80年代，其创始人，感兴趣的是，根据“财富” - 可能意味着更科蒂压力，以提高其出价。

很多取决于权益科蒂支票可以写多大，看起来有点像一个杠杆收购交易。假设它可以凑50亿美元的富裕的业主，雷曼家族，和银行家拜伦特洛特的连接，包括沃伦·巴菲特之间。然后，假设科蒂可以借由潜在的协同作用，在一个相当沉重的5.5倍，雅芳的2012年预估的EBITDA的14亿美元，增加的小科蒂45亿美元的年收入的5％。这是10亿美元债务总额的8.7。这将使，科蒂调涨报价每股27美元以上，保费增加一倍至40％。

甚至可能不足以把雅芳公司董事元首。美容界的其他交易中，基于交易的企业价值对EBITDA比率相比juicier溢价仍然功亏一篑。

如果科蒂进入了一场竞购战，更公平或更积极的资产负债率可能会利用它来提高其价格。但它可能不会觉得这是值得的。最初，该公司正在考虑由雅芳，而不是其他方式收购 - 一个扭转它移动到美国证券交易所上市。科蒂还可能发现，其最有前途的婚宴包括公共股权市场，而不是私人的。